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塑料需求增加 价差扩大机会

时间:2016-12-27 08:49来源:未知 作者:admin 点击:
西部期货:塑料需求增加 价差扩大机会西部期货:塑料需求增加 价差扩大机会 " /> 客户端 查看最新行情 导言:在前期研报中,笔者已经对塑料、PP两者相关性及季节性特点进行分析论证,本文将继续跟踪验证套利机会的可行性。从基本面看,8月份由于G20会议限产,
西部期货:塑料需求增加 价差扩大机会西部期货:塑料需求增加 价差扩大机会

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  导言:在前期研报中,笔者已经对塑料、PP两者相关性及季节性特点进行分析论证,本文将继续跟踪验证套利机会的可行性。从基本面看,8月份由于G20会议限产,对PP产能影响更为明显,所以8月中旬价差一度缩小,进入9月份前期关闭产能逐步上线,PP释放产能相比更多,并且其下游需求季节性不明显,而L进入金九银十月份,下游农膜需求逐步增加,两者强弱差距将逐步显现,价差扩大概率较大。此外根据周期性规律,建议关注四季度L-PP价差扩大机会,具体时间点参考现货价差启动时点9月中旬,同时结合期货价差点位选择合适时机。

  作为国内化工品种,LLDPE、PP共同受上游石油价格波动影响,理论上价格运行趋势趋同,而在实际交易中,由于波动强弱、资金流动等因素影响,二者价格涨跌存在强弱区别,在前期研报中,笔者已经对二者相关性及季节性特点进行分析论证,本文将继续对套利策略进行跟踪。

  (一)结论

  在前期报告中,我们得出的结论如下:

  1、LLDPE与P具有高度相关性,具备套利交易基础;

  2、L-P价差波动存在一定的周期性规律,永盈会,尤其5-6月趋势性上升,7-8月趋势性回落,但空间不大,而10-12月份趋势性再度上升规律明显,该规律在现货价差上同时验证;

  3、L-P价差数理统计上的无套利区间回归性不强,尤其近期价差持续拉升;

  4、L-P价差与PP价格有较强负相关,但与L价格走势相关性较小,佐证了价差无套利区间回归性不强,同时周期性规律与PP走势相关;

  5、从基本面逻辑梳理,由于L、PP下游制品的周期性差异,导致二者价差会跟随PP强弱逆向波动,并且随着二者产能产量的非同步变动,价差重心不断调整。

  (二)二者价差规律跟踪

  从近期交易数据看,8月份两者价差处于1500-1600之间,价差水平处于历史范围中上水平,跟往年相比,目前价差如果做扩大相对较高,但整体看,今年价差重心较往年有所抬升,去年价差在11月中旬达到2000左右,今年这种趋势性扩大机会依然存在。

  从现货市场价格看,由于不存在主力换月等价差瑕疵,趋向相对平稳,现货价差在700-800的水平之间,跟往年趋同,目前价差处于去年周期性扩大的启动价位附近,并且从图3可以看出,9月中旬左右至11月下旬,现货价差扩大的趋同性非常好,可以以此借鉴操作期货市场。

  图1 LLDPE、PP价差走势图

  图2 LLDPE、PP价差分年度统计

  图3 LLDPE、PP现货价差价差分年度统计

  (三)价差区间跟踪

  在此我们以“无风险套利区间”的形式评估价差波动区间,用近3年LLDPE-PP价差平均值作为价差均值(即无套利区间中值), 经统计,LLDPE、PP指数合约的价差范围在[-111,2475]之间,较年中价差上线扩大,价差均值同样扩大到1011处,主要由于年内价差保持高位,抬升整体价差均值。

  图4 塑料、PP价差区间图

  从价差图走势可以看出,L-PP价差周期性回归规律不强,可能表现出长期突破上下限的走势,这种现象更多需要用周期性规律来解释。目前的价差水平处于区间上沿附近,2015年同期处于价差上限下方,但四季度不断扩大,突破上限后继续上行至2500附近,今年价差在7月份缩小后快速扩大,较往年启动较快,但后期周期性扩大值得期待,但操作利润空间可能较往年缩小。

  (四)价差规律的基本面逻辑梳理

  聚乙烯以其良好的延展性能主要用途是薄膜市场,而薄膜消费中约30%用于农膜生产,主要有棚膜和地膜,70%左右用于包装膜,包装膜需求与国内经济增速密切相关,周期性不强,而农膜生产及消费具有一定的季节性规律,每年12-3月是地膜的传统消费旺季,而8-11月是棚膜的消费旺季;对聚丙烯来说,其耐热性好,强度、刚性以及透明度都优于聚乙烯,主要用途是生产编制制品、薄膜及注塑,PP消费季节性规律不强。由于PP与L季节性消费的差异性,就必然导致二者价差随一个品种的价格波动而波动,在旺季消费中,塑料价格涨幅应高于PP,而在下跌中,其跌速同样慢于PP,价差即扩大。结合数理统计规律,10-11月价差扩大,验证了农膜的秋季消费旺季;而上半年价差波动较小,主要是春季旺季多在春节后,价格波动相对较小,规律性不强,从现货价格规律看,每年5-6月份价差逐步扩大,7-8月份价差缩小,空间相对较小。

  从市场情况看,8月份由于G20会议限产,对PP产能影响更为明显,所以8月中旬价差一度缩小,进入9月份前期关闭产能逐步上线,PP释放产能相比更多,并且其下游需求季节性不明显,而L进入金九银十月份,下游农膜需求逐步增加,两者强弱差距将逐步显现,价差扩大概率较大。

  (五)套利策略机会

  通过以上分析,建议关注四季度L-PP价差扩大机会,具体时间点参考现货价差启动时点9月中旬,同时结合期货价差点位选择合适时机,具体建议如下:

  1、 套利品种:LLDPE、PP

  2、 套利方向:买L卖PP

  4、 套利时机:9月中旬,价差处于1300-1500区间;

  5、 持仓比例:尝试参与,资金规模30%;

  6、 目标收益:价差处于1800-2000区间,逐步平仓;同时结合时间点止盈,11月中下旬,主力合约逐步转移之际;

  7、 止损区间:按照比例止损法,亏损额达到投资金额10%,止损离场。

  可能的风险点:

  1、 L旺季不旺,需求跟进缓慢,永盈会

  2、 PP新产能上线推后,价格坚挺,永盈会

  风险因素发生时,应及时启动止损机制,控制风险。

  西部期货 周美莉

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